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資源配置型投融資模式探索

發(fā)布日期:2023-03-03    來(lái)源:仰山智庫  瀏覽次數:773
核心提示:資源配置型投融資模式探索


圍繞資金的投融資已經(jīng)逐步延展為圍繞資金、資產(chǎn)、資源和智力(4Z)的綜合開(kāi)發(fā)與配置。鑒于此,本文提出以基于“4Z”資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構建為核心的資源配置型投融資模式,并嘗試分析其內涵、特征及其運作要點(diǎn),對于適應商業(yè)活動(dòng)發(fā)展趨勢、深入地開(kāi)展新型投融資模式的研究、探索與實(shí)踐,希望起到拋磚引玉的作用。

一、資源配置型投融資模式的內涵

投資是資產(chǎn)擁有方基于提升資產(chǎn)價(jià)值的商業(yè)目的,通過(guò)特定的商業(yè)模式使其資產(chǎn)變成資本的行為和過(guò)程。融資是企業(yè)募集資金或資產(chǎn)的行為和過(guò)程,即是企業(yè)根據自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要,通過(guò)向投資者或債權人募集資金的行為和過(guò)程。

無(wú)論是投資還是融資,都是經(jīng)濟主體圍繞著(zhù)這一核心載體所從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),作為投融資活動(dòng)的載體——“在大多數情況下主要是資金。

隨著(zhù)市場(chǎng)競爭環(huán)境變化和商業(yè)生態(tài)邏輯的不斷演變,在以資金為重點(diǎn)的投融資模式下作為投融資活動(dòng)基礎或配套條件的資產(chǎn)、各種資源和智力因素,逐步成為投融資的重要角色,在投融資活動(dòng)發(fā)揮出獨特的作用,投融資活動(dòng)中的概念從廣度和深度自然延伸,不再僅僅是純粹意義的資金,連同資產(chǎn)、資源和智力形成“4Z”,同時(shí)成為新型投融資模式的資本構成要素。

“4Z”中的資金,流動(dòng)性最強的貨幣資金,既是投資活動(dòng)的基礎、也是重點(diǎn)。一般投融資都需要可以立即到位的現鈔,當然約定投融資分期到位或設立期股的情況下、并不需要全是現鈔——也就是說(shuō)未來(lái)的錢(qián)也可以投當下的資。

“4Z”中的資產(chǎn),即可以貨幣計價(jià)的非貨幣性實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。實(shí)物資產(chǎn)包括土地、建筑物、用于生產(chǎn)產(chǎn)品的機器設備、工具、原材料、存貨等,無(wú)形資產(chǎn)包括知識產(chǎn)權、土地使用權、工業(yè)產(chǎn)權、股權、債權、品牌、商標等。資產(chǎn)流動(dòng)性不如貨幣資金,但作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要條件、且可以按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評估計價(jià),逐漸成為投融資活動(dòng)中的常見(jiàn)要素。

“4Z”中的資源,是指企業(yè)內、外部可以直接或間接利用的一切資源和平臺,如人力資源、供銷(xiāo)渠道、條件平臺、供應商和客戶(hù)資源、政策環(huán)境等。與資金、資產(chǎn)不同,資源沒(méi)有相對統一的市場(chǎng)價(jià)值標準作參照,不能或不易評估作價(jià),并且大多需具備特定的條件和前提,對投融資雙方具有特定價(jià)值,甚至有可能成為融資方不易被替代的核心競爭力,也由于缺乏評價(jià)標準,往往容易被投融資雙方所忽略,一般不能以資本的方式得以體現,是非資本性質(zhì)的重要創(chuàng )新要素。特定情況下也可以實(shí)現資源資本化。

“4Z”中的智力,主要指企業(yè)團隊的能力、經(jīng)驗、價(jià)值觀(guān)及其他無(wú)形知識形態(tài)的積累。與資金、資產(chǎn)、資源相比,智力是團隊在特定市場(chǎng)環(huán)境條件下通過(guò)歷練和積累逐漸形成的,是最不易被模仿和替代的,其同樣缺乏可供量化的評價(jià)標準,無(wú)法簡(jiǎn)單地以資本的方式得以體現,是非資本性質(zhì)的最獨特的創(chuàng )新要素。不過(guò),在創(chuàng )業(yè)投資過(guò)程中,人力資源資本化已經(jīng)開(kāi)始顯現。

從傳統意義的延伸到“4Z”,從廣度和深度上豐富了的內涵,有助于投融資雙方在更大范圍內挖掘、發(fā)現、認同彼此的價(jià)值,使資源、智力等隱藏在財務(wù)報表外的資產(chǎn)價(jià)值得以顯現,從而完成資金、資產(chǎn)、資源和智力向資本的協(xié)同轉化。

隨著(zhù)從資金延伸到“4Z”,投資融資活動(dòng)的內涵隨之發(fā)生重大變化,從傳統的圍繞資本的投融資活動(dòng)演變?yōu)橐曰?span>“4Z”資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構建為核心的新型投融資活動(dòng),進(jìn)而形成資源配置型投融資模式。

二、資源配置型投融資模式的主要特征

隨著(zhù)從資金延伸到“4Z”,投資融資活動(dòng)的內涵隨之發(fā)生重大變化,從傳統的圍繞資本的投融資活動(dòng)演變?yōu)橐曰?span>“4Z”資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構建為核心的新型投融資活動(dòng)——資源配置型投融資模式,其主要特征包括以下幾個(gè)方面。

1.投資和融資既是對立的、更是統一的

投資和融資都是基于載體評估、合作對象選擇、投融資方式設計、風(fēng)險因素規避、交易價(jià)格搏弈的特殊商業(yè)行為,遵從普通的商業(yè)邏輯,作為商務(wù)交易的雙方首先是對立的。然而投融資活動(dòng)這種交易不是簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài),其本質(zhì)是合作,投融資雙方以企業(yè)為承載主體通過(guò)4Z協(xié)同經(jīng)營(yíng)的價(jià)值增值而實(shí)現各自的價(jià)值訴求,從這個(gè)角度講其實(shí)是統一的。

投資者和融資者尤如兒女親家,初期雙方基于兒女及雙方家庭的種種評價(jià)、判斷、選擇、設計是相對對立的、甚至討價(jià)還價(jià),兒女小家庭的成功設立就是初始對立和達成統一的重要成果,兒女小家庭(被投項目)的和睦經(jīng)營(yíng)與興旺發(fā)達又是親家雙方投融資活動(dòng)的共同期待和價(jià)值述求。不難看出,對立的統一是投融資活動(dòng)的重要特征,對立大多于戰術(shù)設計,統一大多于戰略安排。對投融資活動(dòng)的對立統一認識,是重要的思想解放、思路拓展和理念更新,更是資源配置型投融資模式的顯著(zhù)特征。

2.確立投融資一體化思維模式

投融資雙方圍繞所展開(kāi)的經(jīng)濟活動(dòng)行為和過(guò)程正是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面,投資者將轉化為資本即為投資,融資者將轉化為資產(chǎn)即為融資。投資者將其轉化為資本,通過(guò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提升其資本的價(jià)值,再通過(guò)新一輪的溢價(jià)融資,重新將資本轉化為貨幣資產(chǎn),從而實(shí)現投資人資產(chǎn)的價(jià)值增值。

從價(jià)值投資的角度而言,投資即為融資,融資即為另一種形式的投資,不能將二者割裂開(kāi)來(lái),需要真正確立投融資一體化思維模式。

3. 突出以資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構建為核心

隨著(zhù)商業(yè)生態(tài)邏輯的不斷探索與實(shí)踐,資源聚合能力(張力)和資源轉化效率(活力)真正成為企業(yè)的核心競爭力。從某種角度說(shuō)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是資源經(jīng)營(yíng)(基于某種賽道的資源聚合與轉化),資源經(jīng)營(yíng)越來(lái)越占據企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的重要位置。

在資源經(jīng)營(yíng)邏輯下的投融資過(guò)程已不再是簡(jiǎn)單的投資或融資,更不再是純粹的資金投融,而是根據企業(yè)總體發(fā)展需要、圍繞4Z所展開(kāi)的資源開(kāi)發(fā)和資源配置過(guò)程,而資源配置過(guò)程其實(shí)是企業(yè)發(fā)展生態(tài)的重構過(guò)程,因此資源配置的出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)發(fā)展需求、落腳點(diǎn)則是企業(yè)發(fā)展生態(tài)重構。

以資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構建為核心,亦然成為資源配置型投融資模式的重心。

4.秉承投資未來(lái)、經(jīng)營(yíng)希望的投融資經(jīng)營(yíng)理念

投融資作為特殊的商務(wù)活動(dòng)有一個(gè)鮮明的特點(diǎn),絕不是一錘子買(mǎi)賣(mài),而是關(guān)心過(guò)去、立足當下、著(zhù)眼未來(lái),投資未來(lái)、經(jīng)營(yíng)希望可以說(shuō)是其本質(zhì)特征。

秉承投資未來(lái),經(jīng)營(yíng)希望的投融資經(jīng)營(yíng)理念,著(zhù)眼于企業(yè)未來(lái)持續發(fā)展的大局和全局,著(zhù)力于企業(yè)發(fā)展生態(tài)的不斷改善,需要重點(diǎn)關(guān)注存量資源與增量資源的融合與匹配,關(guān)注企業(yè)發(fā)展競爭力提升和成長(cháng),關(guān)注企業(yè)規模擴張與持續融資機會(huì ),關(guān)注企業(yè)收益增長(cháng)與未來(lái)溢價(jià)融資空間,構成資源配置型投資融資模式的核心邏輯。

三、資源配置型投融資模式實(shí)施需要注意的問(wèn)題

由資金延伸至“4Z”內涵的資源配置型投融資模式,同傳統投融資模式從內涵到外延都具有自身的特點(diǎn),在投融資實(shí)施過(guò)程中需要特別關(guān)注下面幾個(gè)問(wèn)題

1.選擇投志同道合的投融資主體

投融資活動(dòng)不是簡(jiǎn)單的交易、更不是一錘子買(mǎi)賣(mài),而是長(cháng)期的合作,因此投融資主體間的志同道合和三觀(guān)一致顯得十分重要。

投融資不僅僅是資合,更應該是人合,不僅僅表現為合作各方4Z資源的結合,更應體現在投融資雙方對發(fā)展理念、戰略、方向、目標和盈利模式的一致,以及對投資標的、合作約定、彼此各自所擁有的資源資價(jià)值的認可。正所謂道不同不相為謀,選擇三觀(guān)一致的合作伙伴有時(shí)比項目的價(jià)值與投資前景更為重要。

2.不同階段選擇不同的合作方

投融資主體要根據自己的發(fā)展階段有針對性地選擇投融資的對象。投資者主要分為風(fēng)險投資、戰略投資、財務(wù)投資,各自的投資意圖、投資實(shí)力、資源背景、服務(wù)能力相差甚遠。

風(fēng)險投資主要投資于創(chuàng )初企業(yè)或項目的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)成型前的創(chuàng )業(yè)期;

戰略投資更多著(zhù)眼于產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展需要,更看重擬投資企業(yè)在相關(guān)行業(yè)更為長(cháng)遠的發(fā)展潛力及戰略?xún)r(jià)值;

財務(wù)投資通過(guò)注資入股意在獲取高額的投資回報,看重被投資企業(yè)(融資項目)的高成長(cháng)性、發(fā)展空間及短期內投資獲利的高額回報。

項目(企業(yè))的不同階段融資需求(對資本結構及資本主體屬性)也不盡相同。合作對象的錯位選擇將會(huì )直接影響投融資效果。

3. 重視投融資雙方背后的潛在資源價(jià)值與服務(wù)能力

基于資源配置的企業(yè)發(fā)展生態(tài)構造,除了直接的4Z運作外,要高度重視投融資雙方背后的潛在資源價(jià)值和服務(wù)能力。

一方面在投融資合作之初,除了直接參與運作的4Z價(jià)值,需要關(guān)注雙方的背景資源價(jià)值與服務(wù)能力;

另一方面合作之后要充分發(fā)揮雙方的產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)、政策等綜合資源優(yōu)勢,爭取更多間接資源和服務(wù)為其提供相應的資源和服務(wù)加持,幫助被投資企業(yè)做優(yōu)做大做強。

如兒女婚姻,兒子或女兒自身的條件、互相的傾慕和認同固然是最重要的,但父母及家庭、家族背景、社會(huì )關(guān)系也是非常重要的方面。

4.選擇設定適合的投融資機會(huì )、目標和收益方式

投資也好、融資也罷,首要是清楚為了什么?希望達到什么樣的目標?投資未來(lái)——未來(lái)即方向,經(jīng)營(yíng)希望——希望則目標。

投融資的目標決定其價(jià)值定位,決定不同的投融資收益方式的設計與安排,自然也影響投融資載體和主體的選擇。

投資收益方式包括貨幣化分紅、資產(chǎn)化增值、股權化運作以及證券化倍增等。不同的投資收益方式?jīng)Q定不同的投融資標的和路徑,企業(yè)發(fā)展的不同階段收益實(shí)現方式也有所不同,相應的投融資路徑、方式和目標與也大不一樣。

如項目企業(yè)化階段,較多的是引進(jìn)早期風(fēng)險投資完成項目企業(yè)化,投資者擔著(zhù)較大的投資風(fēng)險獲得低成本進(jìn)入的機會(huì );企業(yè)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中,更多的需要引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本以改善資源結構、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化,投資者利用自身產(chǎn)業(yè)資源獲得產(chǎn)業(yè)化前期項目的投資機會(huì );而企業(yè)需要進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí),則主要考慮引進(jìn)財務(wù)投資推進(jìn)規范化、規?;?、證券化,投資者利用資本運作資源與能力優(yōu)勢獲得IPO前期項目的投資機會(huì )。

5. 規避非資本性要素資源的風(fēng)險

“4Z”定義,不僅包括由于可以貨幣化度量從而資本化的資產(chǎn)(金)要素,同樣還包括由于無(wú)法或不易貨幣化度量而不能被資本化的資源、智力等非資本要素。

這些非資本要素,由于沒(méi)有市場(chǎng)公允價(jià)值做標準,大多只能根據投融資方的運作經(jīng)驗、主觀(guān)判斷以及談判能力等確定其價(jià)值,從而帶來(lái)較大的投融資風(fēng)險。但由于資源和智力這些非資本創(chuàng )新要素大多有其形成的特定條件和背景,有時(shí)甚至會(huì )超越有形資產(chǎn)(金)而成為經(jīng)濟主體最不可替代的核心競爭力。

所以,對于投融資雙方而言,一方面不能因噎廢食,忽視對非資本要素價(jià)值的挖掘和發(fā)現;另一方面,要堅持謹慎性的原則,對非資本性要素所可能帶來(lái)的風(fēng)險進(jìn)行充分預估,制訂相應的風(fēng)險規避措施。

結束語(yǔ)

簡(jiǎn)單、純粹基于資金的投融資時(shí)代漸漸結束,圍繞資金、資產(chǎn)、資源和智力(4Z)綜合開(kāi)發(fā)與配置的投融資時(shí)代悄然而至。

資源配置型投融資模式已不再是傳統意義上的投融資,需要建立投融資一體化思維模式,秉承投資未來(lái),經(jīng)營(yíng)希望的投融資經(jīng)營(yíng)理念,以企業(yè)戰略發(fā)展需求為基礎,以資金、資產(chǎn)、資源和智力等資源配置為重點(diǎn),致力于企業(yè)發(fā)展生態(tài)環(huán)境的打造和企業(yè)發(fā)展生態(tài)結構的不斷改善。

推進(jìn)資源配置型投融資模式的建立需要在實(shí)踐中不斷地探索與完善,特別要重視合作伙伴選擇、關(guān)注合作方潛在資源和服務(wù)能力、科學(xué)設定投資融資目標和收益方式、以及合理規避非資本性要素資源風(fēng)險。





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